海外方面,6月美国非农略低于预期,失业率回落,时薪保持高增,7月加息预期升至93%;叠加6月FOMC会议纪显鹰派,市场紧缩预期再度升温,联邦基金利率期货隐含的7月FOMC再加息概率超90%,10Y美债收益率飙升至4%以上。截至目前,美国劳动力和房租出现局部边际改善,整体仍然偏紧,通胀高中枢隐忧依然是掣肘美联储急剧转鸽的重要因素,Q3海外流动性可能延续波动态势。
国内方面,5月工业企业利润同比负增继续收窄,公用事业和中游装备制造增长较快,需求弱背景下库存快速去化,当前名义库存位于2012年以来20%分位附近的较低水平。6月制造业PMI有企稳迹象但依然低于荣枯线,服务业、建筑业PMI继续下滑,经济仍在磨底阶段。
市场策略方面,债券方面,地产仍是关键指标,主要观察点是销售和开工活动。6月以来,三十城市销售面积整体弱于过去四年同期水平,开工低迷,后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下,以控久期票息策略的防守为主。中期,经济复苏预期改善将带来利率上行。#8195;
A股方面,随着下半年经济的回升,结构性行情有望展开。结构上,提升经济复苏方向配置权重,同时均衡配置成长方向。经济复苏方面,推荐值处于低位的食品饮料/医药、中特估加持的石油石化、景气度改善的非银金融、供给格局较好的有色金属。成长方面,AI产业趋势不变,短期计算机、通信正在消化前期涨幅,推荐估值较低且受益于全球半导体周期上行的电子、新订单逐渐落地的国防军工。
港股方面,随着国内经济复苏,港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。但海外通胀高中枢对于美欧央行转鸽的掣肘,还可能引发未来数月美元流动性的反复与波折,港股与全球资金较强的联动性是干扰港股修复的重要因素,放大波动。当前恒生指数相对美债的隐含ERP上行至历史均值附近,还未至极高性价比区域。
原油方面,全球需求下行,原油震荡偏弱,OPEC+财政盈亏线托底,海外服务业旺盛提供短期韧性。
黄金方面,23Q3加息预期反复或带来震荡,黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。
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