雪祺电气IPO：产品全部依赖ODM代工应收账款金额较大引问询

近日，合肥雪祺电气股份有限公司(以下简称“雪祺电气”)回复首轮问询并更新招股书，公司拟在深交所主板上市。

此次IPO，雪祺电气计划募集资金5.90亿元，募集资金将用于年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目、冰箱零部件自制能力提升项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

值得注意的是，雪祺电气的主要为品牌商提供ODM服务，公司无自主品牌引发深交所关注，或因上述情况雪祺电气毛利率远低于行业均值。此外，雪祺电气的应收票据的主要内容及应收账款金额较大也被深交所问询，公司应收账款未来可能继续呈现较高的趋势。

产品全部依赖ODM代工

雪祺电气成立于2011年，公司主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务，为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品。

财务数据方面，2020-2022年的报告期内，雪祺电气分别实现营业收入16.14亿元、20.72亿元和19.27亿元，实现净利润417.15万元、8278.60万元和1.03亿元。

分产品来看，冰箱为公司核心产品，收入占比约为90%左右。报告期内，冰箱的销售收入分别为15.40亿元、18.62亿元个16.91亿元，占主营业务收入的比例分别为96.11%、90.93%和88.82%。此外，公司另有部分销售收入来自商用展示柜及其他，该类别产品收入占比约为10%左右。

值得注意的是，雪祺电气在招股书中自称是家用冰箱制造领域内知名的ODM供应商，公司主要为品牌商提供ODM服务，无自主品牌，主要客户包括美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技等。

对此，深交所要求雪祺电气说明仅提供ODM代工服务而未经营自主品牌产品是否相较于同行业公司存在较大的竞争劣势，是否符合行业发展趋势。

有分析认为，自主品牌产品一般情况下毛利率相对较高，代工品牌的销售完全依赖于下游客户，相对缺乏产品议价权，难以通过提高产品销售价格来提升盈利能力。

反观雪祺电气，公司毛利率仅为行业均值的一半左右。报告期内，雪祺电气的毛利率分别为12.62%、10.96%和12.21%，而同期可比公司的毛利率平均值分别为20.03%、16.50%和21.74%。

对于毛利率低于同行，雪祺电气表示:“目前A股暂无完全以ODM为生产模式的大冰箱制造企业，因此从家电行业及ODM业务模式角度，公司选取了创维电器、新宝股份、奥马电器和比依股份作为同行业可比公司。公司与同行业可比公司具体业务结构、销售模式、产品结构以及销售市场等均有一定差异；同时，公司业务规模和所处发展阶段与同行业可比公司亦存在差异，导致公司毛利率相对较低。”

应收账款金额较大引问询

在首轮问询中，雪祺电气的应收票据的主要内容及应收账款金额较大引发深交所关注。

报告期内，公司应收账款、应收款项融资和应收票据账面价值总计分别为5.62亿元、6.87亿元和8.20亿元，占营业收入的比例分别为34.80%、33.15%和42.57%。公司称应收账款、应收款项融资和应收票据金额占比较大，主要是下游客户结构及行业共性所致。

值得注意的是，雪祺电气的主要客户为美的集团、小米集团、美菱集团和太古集团等。报告期各期，公司来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为80.94%、79.63%、72.02%、67.73%，客户集中度较高。

深交所在首轮问询中关注到，雪祺电气报告期内收到的应收票据均为银行承兑汇票，并将收到的信用等级较高的6家国有商业银行和9家股份制银行的银行承兑汇票计入应收账款融资；公司未列示报告期各期末主要应收账款方情况。

对于以上情况，雪祺电气需要说明报告期内应收票据的主要内容，包括且不限于出票人、背书人、票面金额、出票日期、票据开具是否具有真实的交易背景、是否属于融资行为；各期末对应收票据的盘点情况，是否存在未入账的应收票据，相关坏账准备计提情况。

除此之外，深交所还要求雪祺电气说明报告期各期末，公司主要应收账款方情况；对于金额较大的应收账款方，说明账龄构成、预计回款时间、是否存在以应收票据等非转账方式回款等情形。

雪祺电气也在招股书中表示:“随着销售规模的进一步扩大，公司应收账款、应收款项融资和应收票据余额可能继续呈现较高的趋势，若未来客户资信情况或与公司合作关系发生恶化，将可能导致应收账款、应收款项融资或应收票据不能按期收回甚至无法收回的情况，进而会对公司盈利能力和资金运营状况造成重大不利影响。”

对雪祺电气IPO进展，中国网财经将保持持续关注。