晶盛机电300316：Q1订单延续强劲势头半导体订单获突破

①事件公司公布2021年年报报告期内，公司实现营业收入59.61亿元，同比增长56.44%，实现净利润17.12亿元，同比增长99.46%②公司发布2022年一季度报告报告期内，公司实现营业收入19.52亿元，同比增长114.03%，实现净利润4.42亿元，同比增长57.13%点评2022Q1非经营因素导致2022Q1净利率同比下降，公司销售毛利率39.94%，上升3.59 pct同比，销售净利润率为23.59%，同比下降7.61 pct销售净利润率同比下降很多，主要是以下原因:①其他收入同比下降1.07亿元，主要是政府补贴大幅下降，但政府退税政策具有持续性，预计会受到季度干扰，②信用减值损失0.58亿元，上年同期为0.11亿元，同比增加0.47亿元，主要是应收账款伴随着收入的增长而增加2021年营收结构保持稳定，材料业务占比逐步提升2021年，公司设备及服务，材料及其他分别实现营业收入49.77亿元，3.89亿元和5.95亿元，占营收的比例分别为83.48%，6.53%和9.99%其中，设备及服务收入同比增长51.93%，毛利率为42.61%，同比上升2.95个百分点毛利率的提升预计主要受益于:①适用于大硅片的1600单晶炉毛利率可观，②重视精益制造和供应链管理Q1经营性现金流为净流出，主要原因是2022Q1的人员和原材料储备增加公司经营活动产生的现金流量净额为—7.44亿元，同比下降2082.88%主要原因:①增加原材料库存，增加现金支出4.46亿元，②业务快速增长导致员工人数增加，员工薪酬增加1.2亿元，③退税同比减少约1亿元新订单表现亮眼，2022Q1势头强劲半导体订单突破2022Q1，公司新增订单突破40亿元，延续2021年以来的强劲势头2022Q1年末，合同负债攀升至55.61亿元，同比增长132.59%尤其值得注意的是，半导体设备订单再次取得突破预计Q1将为12英寸和8英寸设备订单增加3—4亿元截至2022Q1，公司累计未完成设备订单222.37亿元，其中未完成半导体设备订单13.43亿元根据规划，公司计划2022年半导体及其服务新签合同超过30亿元基于目前中国大陆半导体晶圆供应商的生产扩张计划，我们估计8英寸和12英寸半导体晶圆设备的市场规模分别为108亿元和372亿元，这为设备制造商提供了发展机遇延伸到物质端，未来收入占比有望进一步提升业务围绕三种晶体材料:硅，碳化硅和蓝宝石①碳化硅:公司碳化硅外延设备已通过客户验证并实现销售，2021年，公司设立了原料合成—晶体生长—切割，研磨，抛光的中试线，2021年下半年开始向客户发送样品6英寸碳化硅晶片已经过客户验证②蓝宝石:2021年，公司蓝宝石材料业务实现营业收入38，937.63万元，同比增长100.78%公司的蓝宝石生产基地包括宁夏和内蒙古其中内蒙古现有产能100吨/月，宁夏基地规划产能300吨/月建成后，公司蓝宝石总产能将达到400吨/月③建立以高纯应时坩埚，抛光液，半导体阀门，管件，磁流体和精密零部件为基础的产品体系，满足关键半导体零部件和辅助材料的需求公司半导体晶圆抛光液，半导体坩埚，磁流体等重要半导体零部件和耗材获得客户认证和应用，进一步提升了公司在国内半导体材料客户中的综合配套能力投资预计公司2022—2024年营业收入分别为105.44，125.64，143.27亿元，同比分别增长76.9%，19.1%，14%，2022—2024年归母净利润分别为25.92，31.56，35.89亿元，同比分别增长51.4%，21.7%，13.7%，对应PE分别为21.8，17.9，15.8倍，维持买入评级风险因素光伏产业投资不及预期，新业务发展不及预期