中国核电601985：核电主业量价齐升新能源打开第二成长曲线

数量快速增加福清5号，田湾6号，福清6号机组分别于2021年1月30日，2021年6月2日，2022年3月25日投入商业运行截至目前，公司控制的在运核电机组增至25台，总装机容量2371万千瓦，占全国商用核电机组的43.5%，同比增长10.9%2021年，公司核电机组平均利用小时数为7871小时，较2020年增加250小时量快速增长，2021年和2022Q1累计增速分别为17.1%和15.4%核电市场化电价上涨，量价齐升带来业绩弹性交易量方面，2021年公司市场化交易电量623.9亿千瓦时，同比增长21.9%，占比38.6%，较2020年提高1.5个百分点电价方面，核电市场的电力与火电一起参与年度长协，月度竞价和现货交易目前煤电价格浮动区间扩大至20%，带动市场化核电价格同步上涨机组所在的江浙等地区核电市场化电价均有不同程度上涨，促进了公司业绩的快速增长3，4号新机组获批，在建项目稳步推进，打开长期增长空间目前公司持有在建装机6台，装机容量635.3万千瓦，核准3台机组，装机容量337.6万千瓦，其中新批3，4号机组3台，容量1251兆瓦公司核电业务项目储备充足，2024年至2028年在建和筹建项目将陆续投产，打开长期增长空间2.风光业务加速布局，新能源开启第二条增长曲线公司收购CNNC汇能后，新能源业务迎来快速发展目前公司新能源控股公司装机容量887.3万千瓦，是2020年末的1.69倍，其中风电263.5万千瓦，光伏623.8万千瓦量分别增长69.3%和38.5%公司在建新能源项目装机容量206.5万千瓦，其中风电27万千瓦，光伏179.5万千瓦根据公司十四五规划，2025年底公司新能源装机容量将达到3000万千瓦，2022—2025年年均复合增长率为35.6%风光业务布局将加快，有望接棒核电新贡献投资建议:预计2022—2024年EPS为0.59/0.63/0.67，对应PE为12.23/11.46/10.77倍参考公司历史估值及同行业可比公司估值水平，给予2022年15倍PE，给予买入评级