北新建材000786：成长性凸显定价权兑现

描述事件北新建材发布2022年一季报2022Q1实现营业收入46.1亿元，同比增长10.47%，归属净利润5.6亿元，同比增长7.28%，扣非净利润5.4亿元，同比增长4.59%事件弱的时候表现需求韧性，市场份额高的时候实现定价权一季度公司实现营收增速10%以上，净利润增速7.28%在外需压力和原材料价格上涨的背景下，一方面表现出较强的抗跌性，另一方面表现出优秀的成本转移能力其中，石膏板主业在高市场份额下显示出较强的定价能力从去年开始，持续的价格上涨转嫁了上涨的成本预计一季度石膏板业务将呈现量价齐升的态势由于资金压力下房企项目进度缓慢，部分头部房企风险暴露和疫情影响，以及沥青等原材料价格大幅上涨，预计一季度公司防水业务在需求端和成本端均将承压结合远大宏宇，进一步完善防水业务版图子公司北新防水拟以5.28亿元收购唐山远大宏宇63.28%股权，以1.87亿元收购唐山远大宏宇新增注册资本6000万，以0.72亿元收购苏州远大宏宇70%股权远大宏宇是华北地区第二大区域龙头此次整合将提升北新防水在华北地区的基地布局和客户辐射，完善业务版图此外，将元大宏宇与行业内主要上市公司横向比较，元大宏宇在净利率，净资产收益率，资产负债率等指标上表现出较强的竞争力业务质量还算稳定，现金流为负属于正常波动公司2022Q1现金现金比率为77.9%，同比下降经营活动产生的现金流量净额为—4.12元，2021Q1为1.57亿元经营活动现金流量净额为负属于正常波动，主要是因为一季度是下游经销商和客户的放账期往年，第一季度的现金流往往是负数此外，2022Q1整体外部环境较往年明显承压，防水业务量逐渐扩大考虑到公司石膏板业务以分销渠道为主，运营质量优秀，防水板最近几年来也将风险防范和优质运营放在首位预计公司全年仍将保持优良的经营质量监事长的换届已经基本完成，进一步的改革值得期待自去年底以来，公司董事监事变更已基本完成:1)殷子博为公司董事长，2)泰山石膏董事长贾同春担任公司副董事长，3)管理层为公司总经理，泰山石膏总经理任丽为公司副总经理上述变化传递了诸多积极因素:1)贾总经理作为代表非公股东的董事，参与公司董事会，可以促进公司对相对控股的混合所有制企业实施差异化管控考虑到2022年是三年国企改革的最后一年，公司作为中国建材集团改革的排头兵，目前已具备相对控股混合所有制差异化管控企业的基础条件，2022年各项改革措施的进一步落实值得期待2)贾总经理出任公司副董事长，任总经理出任公司副总经理，有利于石膏板品牌的进一步整合，加强相互合作，进一步提升竞争力看好公司成长，维持买入评级2022Q1，面对多重外部压力，公司进一步履行定价权，石膏板主营业务盈利能力逆势提升同时也兼顾了相对稳定的经营质量，综合经营业绩在整个建材板块中表现突出考虑到公司一体两翼，全球布局战略的进一步推进，公司内部治理的完善和各项改革措施的落实，以及当前外部房地产政策不断放松，市场预期将进一步修复，继续看好北新建材估值修复和长期增长预计2022年实现业绩40亿，仅为目前PE估值的12倍，买入评级风险1原材料价格大幅上涨，2.下游需求下降幅度超过预期