收购效应持续性几何？斯菱股份毛利率低于同行

最近几天，浙江四菱汽车轴承股份有限公司更新了招股说明书这也意味着公司的IPO进程进入了下一个阶段

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募集资金使用引人关注。

思凌有限公司是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业其主要业务是R&D，制造和销售汽车轴承

本次IPO，公司拟分别投资2.48亿元中的4.06亿元用于年产629万套高端汽车轴承技改扩建项目和3，868.94万元用于公司技术研发中心升级改造项目，其中1.2亿元作为补充流动资金。

四菱股份认为，年产629万套高端汽车轴承技改扩建项目是公司现有产能的提升为了保证本项目的顺利实施，将购买先进的生产和检测设备及专业人员项目建成后，预计将新增年产629万套高端汽车轴承产能，其中第三代轮毂单元120万套，智能重卡轮毂单元60万套，轮毂轴承230万套，乘用车圆锥轴承219万套

思凌股份技术R&D中心升级项目是对公司现有产品R&D能力和技术创新能力的加强和补充根据R&D中心的功能定位和未来重点R&D方向，基于现有的技术基础和产品市场前景，该项目拟开展轴承单元性能提升，新能源汽车轮毂电机及系统开发，轮速传感器智能芯片研发，智能系统开发应用等课题

对于一些之前关注过吊股的投资者来说，可能更关心的是补充流动资金公司表示，这主要是为了满足公司现有生产经营规模扩大的资金需求因为从近几年的财务数据来看，我们看不出思凌股份存在明显的流动性压力2019年至2021年，吊索股流动比例分别增加1，1.15和1.36，速动比率为0.67，0.77和0.88，资产负债率分别为64.27%，60.41%，55.78%

四菱股份认为有必要补充流动资金公司表示，最近几年来公司生产经营规模不断扩大，与主营业务相关的投资快速增加，增加了公司流动资金压力报告期内，公司主营业务实现稳定增长，预计未来几年仍将保持良好发展态势公司需要在新产品技术研发，人才引进，原材料和生产设备采购，市场推广等环节投入大量流动资金

公司在招股书中强调，充足稳定的现金流是保证公司持续快速发展的重要因素之一伴随着公司业务规模的扩大，上述发展规划的及时实施，需要大量的资金投入目前依靠自身业务积累难以满足规模快速扩张的资金需求因此，能否进一步拓宽融资渠道，获得充足的发展资金，将影响公司业务发展计划的顺利实施

流动资金的补充之所以容易引人关注，与此前对思凌股份的收购不无关系。

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「获得效应」的持续几何是什么。

最近几年来，四菱股份的业绩呈现增长趋势2022年1—6月，公司营收较上年同期增长19.66%，利润总额，净利润和归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润分别增长25.64%，35.47%和41.71%公司表示，这主要是由于销售规模增加，本期汇兑收益较上年同期增加2020年，2021年与上年相比，公司主营业务收入增速分别为68.92%，34.78%

但并购整合效应是近几年思菱股份规模增长的主要原因之一2019年10月，公司以发行股份及支付现金方式购买开源轴承100%股权其中，公司以发行股份支付60%，即9000万元，以现金支付40%，即6000万元此次收购直接导致公司主要产品销量大幅增长

开源轴承的主要产品是轮毂轴承单元按产品分类，2019年轮毂轴承单元仅贡献收入6091.54万元，占比约19.83%，但在2020年和2021年，该产品分别贡献了2.13亿元和2.92亿元，占总收入的41.06%和41.78%

从毛利率来看，轮毂轴承单元近三个完整年度的毛利率分别为20.19%，23.49%，25.17%，对应同期主营业务毛利率为23.58%，24.37%，24.1%值得注意的是，同期可比公司主营业务毛利率算术平均值分别为30.79%，29.24%，23.09%如果对比同行业可比公司的轴承产品毛利率，行业算术平均值分别为31.41%，29.8%，26.72%

总而言之，从四菱股份目前披露的情况来看，补充流动资金的集资需求似乎并不打算作为收购开源轴承的翻版但这也从另一方面对四菱股份的经营提出了挑战:除了毛利率略低于同行平均水平外，收购开源轴承后，伴随着经营逐渐稳定，公司如何继续保持收购效应带来的增长率毕竟从2020年，2021年，2022年的营收增速来看，吊索份额增速有一定程度的放缓

《海港商业观察》也就商业相关问题联系了思凌股份，但未得到回复。