翔腾新材尚无发明专利研发偏低能否支撑技术持续更新迭代？

投资者网侯淑青

编辑吴越

近日，江苏祥腾新材料股份有限公司向深交所提交招股说明书，拟登陆深交所主板，拟募集资金5.02亿元用于光电薄膜器件生产项目。

报告期内，公司应收账款持续增长，占总资产比例超过50%-60%，产品销售价格下降。祥腾新材的毛利率一直难以突破20%大关。2021年前三季度，祥腾新材毛利率降至15.17%，为报告期最低值。

此外，翔腾新材的RD实力也备受市场关注。目前翔腾新材拥有的74项专利类型都是实用新型，没有一项发明专利，远远落后于同行。而且翔腾新材的RD费用、RD费用率、RD员工工资等都与同行有一定差距。

应收账款高，依赖大客户。

招股书显示，2018-2021年前三季度，翔腾新材经营活动产生的现金流量净额分别为-5525.82万元、3432.83万元、1045.27万元和4074.64万元，归母净利润分别为2611.5万元、4763.64万元、6110.5万元和63

值得注意的是，报告期内，祥腾新材的应收账款余额持续增长。2018-2021年前三季度，公司账户应收账款余额分别为2.13亿元、2.54亿元、3.65亿元和4.27亿元，远高于净利润。应收账款往往占公司总资产的50%以上，接近60%。

应收账款占比高，是因为祥腾新材通常给予客户2-4个月的信用期，导致公司平均回款期超过110天。

好在应收账款占比高，平均回款周期长，并没有给公司带来太大的坏账风险。招股书显示，报告期内，湘腾新材账龄在一年以内的应收账款占比从未低于99%。

优质的大客户是祥腾新材回报好的原因之一。2021年前三季度前五大客户中，SDP、BOE、仲强光电等大厂商的名字赫然在列。

报告期内，翔腾新材对前五名客户的销售金额占比分别为84.81%、78.75%、71.45%和64.7%。其中，SDP于2020年首次上榜，为第二大客户，2021年1-9月成为祥腾新材第一大客户。销售金额从1.51亿元上升到2.49亿元，占比从16.88%上升到25.58%。

但目前公司所在行业下游客户集中度较高，这是行业特点决定的。祥腾新材进一步降低对大客户的依赖并不容易。

RD的平均工资低于销售。

祥新材的主要产品是显示薄膜器件，主要用于各种消费电子产品。这些产品的更新换代周期通常很快，这也对行业内企业的RD能力提出了更高的要求。

然而，与同行相比，祥腾新材的RD实力可能难以令人信服。

报告期内，翔腾新材的RD费用率分别为4.3%、3.16%、2.9%和2.3%，逐年下降。相比恒明达、荣飞达、北地新材等可比同行公司3%以上的RD费用率，祥腾新材似乎对研发的重视程度更低，在RD费用方面，祥腾新材也低于行业平均水平。

此外，祥腾新材料的专利数量低于同行。截至2021年底，荣飞大已获得专利655项，其中发明专利175项；金夫科技共有313项专利，其中原创发明专利61项。近期计划登陆创业板的贝蒂新材，拥有78项专利，其中发明专利18项。

截至招股说明书签署日，祥腾新材及其子公司仅获得74项专利，均为实用新型专利，无发明专利。

在翔腾新材的员工结构中，RD人员占比很高，占员工总数的69.24%，但数量仍然不足，共计73人。相比之下，飞往荣达和金夫科技等地的RD人员数量。，祥腾新材料的RD团队需要扩充。此外，全公司81.96%的员工具有大专及以下学历，只有6.87%的员工具有本科及以上学历。

与公司销售人员相比，祥腾新材RD员工的人均工资也较低。招股书显示，报告期末，该员工在公司RD费用中的薪酬为782.68万元。算下来，每个RD员工的平均月薪是11900元，而管理人员的平均月薪是16800元，销售人员的平均月薪是17700元。在三类工作人员中，RD工作人员的平均月薪最低。

心香材料所处的显示薄膜器件行业是技术密集型行业，需要材料科学、光学等领域的综合专业知识来满足客户和市场的需求。不过，从翔腾新材的RD投资来看，其RD能力能否经受住市场考验还是个未知数。

毛利低，偿债能力存疑

2018年至2021年9月，翔腾新材的毛利率分别为17.03%、16.82%、19.74%和15.17%，始终难以突破20%大关，相比同期同行业公司24.86%、26.11%、22.60%和18.02%的毛利率。

从产品来看，公司生产和销售的主要产品为偏光片、光学薄膜和功能粘合材料，2021年前三季度这三类产品的毛利率均有不同程度的下降。其中，光学薄膜和功能性粘合材料的毛利率略有波动，分别下降0.88和0.69个百分点。

但偏光片产品的毛利率下降幅度较大，从11.96%降至8.63%。此外，2021年前三季度偏光片和光学膜的销售价格分别下降了37.23%和19.56%。

对于毛利率的波动，祥腾新材解释称，由于公司2020年新客户SDP，其订单中的70寸偏光片产品因尺寸大、加工难度高，正处于爬坡过程中。

在此之前，祥腾新材承接的偏光片订单主要是55英寸的产品，对此公司有比较成熟的生产工艺。据《投资者网》了解，目前国内金善光电和恒美光电已经具备生产90英寸以上偏光片的能力。

此外，翔腾新材的资产负债率近年来均高于行业平均水平，分别为53.99%、43.82%、42.14%和49.81%。截至2021年9月，翔腾新材的资产负债率已经高出行业平均水平近10%。

截至报告期末，公司账户中短期借款余额高达7，608.51万元，货币资金余额1.29亿元。本次上市拟募集资金中，7500万元用于补充流动资金，与公司短期借款余额差不多。