三星医疗押注康复赛道：入局7年营收仍难越2成13家医院仅有3家业绩担当

当男装龙头雅戈尔一度打算捐出价值13.6亿元的医院资产时，三星医疗(601567。属于宁波的SH)，依然高举向医疗领域转型的大旗，如火如荼地押注民营康复医院。

5月31日晚间，三星医疗发布公告称，以总价8.44亿元收购南京明州康复医院有限公司、武汉明州康复医院有限公司、长沙明州康复医院有限公司、常州明州康复医院有限公司、宁波北仑明州康复医院有限公司等5家医院100%股权，并已完成工商变更登记手续。所有五家医院都从事重要的康复业务。

至此，三星医疗旗下13家医院资产被纳入上市公司报表。

"目前，公司拥有8家康复医院、2家综合医院和3家体检医院."6月1日，21世纪经济报道记者以投资者身份致电三星医疗董事会办公室，对方工作人员表示。

7年前，三星医疗提出了2015年至2020年“公司计划通过托管、并购、合作、合资、新建等多种发展模式，全资拥有或控股150家医院等医疗机构”的宏伟规划。现在，它当初的发展承诺如期兑现了吗？

全力切入医疗轨道，效果有限。

三星进入医疗健康行业始于7年前。

2015年5月，三星电器出资8亿元现金，将控股股东奥克斯集团有限公司及其关联公司宁波三星集团有限公司持有的宁波明州医院有限公司100%股权置入上市公司，正式向医疗服务行业转型。

2017年10月底，三星医疗以3.2亿元收购关联方宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业(简称“奥克斯开云医疗投资”)持有的浙江明州康复医院100%股权，布局危重康复业务；以9100万元收购温州深蓝医院有限公司100%股权，进军高端专业体检。

2021年9月，三星医疗以募集资金5.16亿元收购杭州明州脑康康复医院有限公司84%股权和南昌明州康复医院有限公司85%股权，继续布局康复医疗。

21世纪经济报道记者梳理发现，三星医疗采取了“体外孵化+体内并购”的模式。一方面通过自建、并购、参股等方式在上市公司运营医院，另一方面通过参股奥克斯开云医疗投资公司在体外孵化医院。

公开资料显示，奥克斯开云医疗投资的附属医院超过10家。

通过一系列相关收购，截至目前，三星医疗持有13家医院资产。

2015年至2021年，三星医疗“医疗服务”分别实现营收4.85亿元、6.16亿元、8.38亿元、12.96亿元、15.17亿元、13.83亿元和13.70亿元，占上市公司总营收的11.66%和12.52%。

对于“医疗服务”来说，收入相对较少。6月1日，三星医疗董事会办公室相关人士解释，“由于医院赛道对我们来说也是一个比较新的领域，我们会先在上市公司之外进行探索，在风险可控的情况下，逐步将相关资产纳入上市公司，相信未来收入占比会逐渐提高”。

此外，三星医疗2021年6.9亿元净利润中，“智能配电”净利润为4.89亿元，“融资租赁、保理和咨询服务”净利润为1.44亿元，而“医疗服务”净利润仅为0.97亿元，不足当年净利润的五分之一。

三家医院“对业绩负责”

虽然三星医疗持有13家医院的资产，但21世纪经济报道记者梳理发现，宁波明州医院、浙江明州康复医院、杭州明州康复医院三家医院是三星医疗“医疗服务”板块的“绩效责任”。

据21世纪经济报道记者统计，2021年，宁波明州医院营收超过10亿元，对三星医疗“医疗服务”板块的营收贡献超过70%。

至于宁波明州医院2021年的净利润为8661.98万元，低于2020年的1.31亿元。华安证券研报分析认为，“2020年和2021年上半年，受疫情影响，净利润下降，2021年贡献8661.98万元，下降34.03%，主要是医院参股子公司分红波动，导致投资收益减少3000+。

6月1日，三星医疗董事会办公室也认可了这一分析。“宁波明州医院已经进入稳定运营阶段，2021年净利润下降，因为还投资了医院。以前医院分红，今年分红少了，其他业务方面没有大的变化。”

另一家以绩效为导向的医院——浙江明州康复医院成立于2015年6月，专注于儿童危重康复和危重康复。

2017 -2019年超额完成业绩承诺后，2021年，医院实现净利润2992.19万元，同样在千万元规模。

“在医疗服务方面，我们专注于康复医院，尤其是重症康复的细分赛道。以浙江明州康复医院为样本，我们认为该模式已基本贯通，成熟医院床位使用率在90%以上，整体风险可控。”上述三星医学董事会办公室人士提到。

第三家演出商杭州明州康复医院，是三星医疗复制拓展“浙江明州康复医院”模式的案例。

杭州明州康复医院2021年扣非净利润3875.95万元。相比2018年至2020年的净利润-1293.45万元、66.2万元、3603.33万元，业绩提升明显。

相比之下，三星医疗新收购的常州明洲康复、宁波北仑明洲康复等五家康复医院规模相对较小，贡献利润尚需时日。

如2021年，宁波北仑名洲康复净利润仍为亏损269.87万元；2021年，常州明州康复净利润仅为20.76万元。

一位关注民营医院的投资人告诉21世纪经济报道记者，“综合医院的投资回报平均在5年左右，相比康复专科医院，平均需要3年左右，因为其对医生和大型设备的依赖相对较低，而且相比肿瘤、胸科、儿童等专科医院，康复专科医院的进入门槛较低，盈利周期相对较短，容易复制扩张”。

2022年营收目标能否实现？

值得一提的是，2021年11月17日，三星医疗发布了第四期限制性股票激励计划，对公司2022-2024年医疗服务板块营业收入和新增项目医院数量提出了明确的考核目标。

以2022年解除限售的考核目标为例，2022年医疗服务收入目标值不低于18.19亿元，触发值不低于14.55亿元；2022年新增项目医院目标数不低于10家，触发值不低于8家。

据21世纪经济报道粗略计算，2021年三星医疗“医疗服务”板块收入为13.7亿元，加上公司新收购的南京明州康复医院等5家医院的总收入为3.58亿元。目前“医疗服务”板块收入17.28亿元。

虽然这一数字已经超过三星医疗设定的2022年14.55亿元的营收触发值，但2022年已经过半，公司距离18.19亿元的营收目标值还有一定距离。