Q1营收净利居A股券商末位！红塔证券因何业绩股价齐跌？

《投资时报》研究员韩非

2022年以来，在一系列内外因素的影响下，市场反复震荡，券商业绩受到考验。

今年一季度，券商行业整体表现不佳。Wind数据显示，多数a股上市券商营收和净利润同比下降，红塔证券股份有限公司就是其中之一。

2022年一季报显示，红塔证券一季度实现营业收入-6.73亿元，同比下降140.63%；归母净利润为-7.18亿元，同比下降407.07%，这一亏损幅度为a股券商之最。

对于一季度业绩波动的原因，红塔证券对投资时报研究员表示，一方面，受市场外部因素影响，公司交易性金融资产公允价值变动损益和投资收益同比减少，导致营业收入和净利润大幅下降；另一方面，出于风险管理和经营策略的考虑，公司主动承包了旗下期货风险管理子公司开展的基差交易、仓单服务、合作套期保值等业务，因此收入业绩大幅下滑。

公开资料显示，红塔证券成立于2002年1月，由红塔集团等13家国内知名企业发起设立。截至2021年12月，公司共有62家经纪分公司，即1家经纪分公司和61家证券营业部，其中30家营业部位于云南省。

截至今年5月底，红塔证券股价年内跌幅超30%，位居a股券商板块之首。

收入急剧下降。

2022年一季报显示，红塔证券一季度营业收入为-6.74亿元，在a股券商中排名最低，同比下降140.63%。这也是公司上市以来首次出现单季度营收为负的情况。

具体来看，今年一季度，红塔证券公允价值变动收益为-12.03亿元，下降776.54%；投资收益2.92亿元，同比下降52.50%；其他业务收入1.52亿元，同比下降86.23%。

红塔证券表示，一季度公允价值变动收益损失主要是由于公司投资的交易性金融资产出现浮亏，主要投资于债券、公募基金和股票。

“公司持有的股权资产符合国民经济高质量发展的主要方向。公司将继续动态优化调整中长期资产配置，获取投资收益。公司一直坚定致力于创造稳定、可持续的经营业绩，稳步提升综合竞争力。”

红塔证券表示，当前，国家高度重视资本市场的健康发展，出台了一系列稳定市场预期的措施，完善了有利于资本市场的体制机制。公司将立足自身特点和优势，走差异化发展路线，采取积极向财富管理转型、聚焦核心产业和产品、以重资产推动轻资产发展等战略举措。将坚持“重视资本、加强协调、优质服务”的经营特色，继续推进公司战略转型，实现收入多元化，全面提升综合竞争力。

《投资时报》研究员还注意到，2021年公司合同负债同比下降84.08%，其中销售商品预付款同比下降90%。对此，红塔证券向投资时报表示，2021年末，出于风险管理和经营策略的考虑，主动承包了旗下期货风险子公司开展的基差交易、仓单服务、合作套期保值等业务，因已收或应收客户对价而应转让给客户的商品相应合约负债减少。红塔证券进一步强调，该业务的收缩将导致营业收入和营业费用同向减少，但由于利润率较低，预计不会对公司净利润产生重大影响。

“当前，随着资本市场改革的深化和行业开放的加快，公司将继续为长期发展夯实基础。在全力推进主营业务稳健转型发展的过程中，将积极把握市场机遇，拓展业务空间，加强全面风险管理，优化经营机制，坚持发展差异化战略，努力在行业转型中实现稳中提质。”红塔证券补充道。

净利润亏损超7亿

2022年一季报显示，红塔证券一季度实现净利润-7.27亿元，同比下滑401.83%，净利润放缓幅度远大于营收下滑幅度。

根据《投资时报》研究员的观察，红塔证券净利润增速不及营收增速的现象在以往的业绩中已经看到。2019年至2021年，红塔证券分别实现营收20.66亿元、55.85亿元和67.34亿元，同比增长71.94%、170.37%和20.57%；同期净利润为8.47亿、14.52亿、15.99亿元，同比分别增长116.20%、71.28%、10.16%。净利润增速呈持续下降趋势。

2021年年报显示，去年红塔证券的证券经纪业务、证券投资业务、期货业务、基金管理业务的毛利率均有不同程度的下降，分别下降了11.59个百分点、1.73个百分点、1.54个百分点和19.52个百分点。其中，营收占比59.21%的期货业务，毛利率仅为0.2%。

红塔证券对投资时报表示，2021年，公司实现营收和净利润双增长，主要财务指标稳步推进，主营业务总体保持稳健发展态势。其中，期货业务毛利率下降1.54个百分点至0.20%，原因是公司期货业务包括传统的期货经纪和资产管理业务，以及期货风险子公司开展的基差交易、仓单服务、合作套期保值等业务。报告期内，由于收支流量较大，期货业务整体毛利率有所下降，但利润率较低的期货风险子公司占比明显上升。

此外，《投资时报》研究员注意到，公司2021年衍生金融负债为28.8万元，同比下降95.42%。红塔证券在2021年年报中解释称，是因为期权业务规模缩减。

对于期权业务的大幅收缩，红塔证券表示，基于2021年权益市场整体波动较大、结构分化严重，2019年和2020年投资难度加大，公司于2021年底适当收缩场内期权业务规模。

“公司根据自身业务发展需要、市场环境变化和监管要求，不断完善全面风险管理体系，保持良好的资本结构和充足的流动性资源；建立健全独立于各项业务的合规管理体系，坚守合规底线，加强内部合规管理，有效防范合规风险，有效保障公司业务持续、规范、健康发展。”红塔证券表示。

股票价格持续下跌。

伴随着业绩的下滑，红塔证券的股价也在下滑。截至5月31日，公司股价自年初以来累计下跌33.64%，位列a股券商板块第四。同期，a股券商中仅有7家公司跌幅超过30%。

根据Wind的数据，红塔证券于2019年7月上市。其股价在2020年3月5日达到27.88元的峰值，总市值一度突破1000亿元。但公司限售股首次解禁后不久，股价就开始震荡下行。截至5月31日，公司收盘价为7.91元/股，总市值仅约370亿元。

股价低且落后于同行的原因是什么？针对这一问题，红塔证券表示，上市公司股价受宏观经济、资本市场、行业发展等因素影响。

未来有什么提振股价的计划和措施？对此，红塔证券回应称，自上市以来，管理层以创造良好业绩、积极回报投资者为己任，各项工作始终围绕三大标准:一是坚持稳中求进，以新发展理念推动高质量发展；第二，不仅关注短期的事情，还要做中长期的、困难的、正确的事情；第三，专注于自己的资源禀赋，做自己最应该做的事情。

“公司坚持把衡量公司一切工作的出发点放在三个‘效益’上，即是否有利于公司的长远发展，是否有利于让客户和员工满意，是否有利于提升公司的估值。”

红塔证券表示，公司坚持以市场为导向，以客户为中心，以创新为手段。在坚持资本发展方向的同时，全面推进业务转型，实现公司收入多元化。“公司将努力做好经营管理工作，不断提升公司经营业绩和盈利能力，以更好的业绩回报投资者。”

红塔证券上市以来的股价走势

注:数据截至2022年5月31日。