成都银行601838：盈利强劲拨备夯实看好公司高成长持续

事项:成都银行发布2021年年报和2022年一季报21年和22Q1，公司分别实现营收178.9亿元和48.4亿元，对应同比增速22.5%和17.6%，2001年和22Q1归母净利润分别为78.3亿元和21.5亿元，对应同比增速为30.0%和28.8%1年ROE 17.60%，较20年高1.66 pct，22 Q1 1年ROE 18.32%，较21年同期高1.96pct2001年末总资产7683亿元，比20年末增长17.8%，22季度末总资产8378亿元，比年初增长9.0%2021年公司利润分配预案为:拟每10股派发现金红利6.3元，分红率29.06%平安观点:盈利表现亮眼，规模驱动营收快速增加公司21年和22Q1净利润分别同比增长30.0%和28.8%增速进一步高于21年前三季度，连续两个季度保持强劲增长我们认为这得益于第四季度以来收入的稳定增长和拨备的释放公司21年和22Q1收入分别增长22.5%和17.6 %，仍保持较高增速我们认为，得益于资产快速投资带动的净利息收入快速增长，公司21年和22Q1净利息收入同比分别增长21.9%和19.4%，占营收的80%此外，公司中间收入在20年低基数下持续高速增长，21年和22Q1手续费及佣金净收入同比分别增长45.5%和29.0%，增速领先可比同业我们判断主要是理财和资产管理业务收入的高增长，而是来自手续费和佣金息差缩小，资金两端迅速扩张公司21年净息差2.13%，小幅上升但从一季度我们估算公司22Q1年化净息差为1.94%，息差有收窄趋势我们判断还是主要受资产端拖累年报显示，资产端定价仍在下行公司21年生息资产收益率为4.32%，其中贷款收益率比21H低3BP至5.03%，但仍保持较高的盈利能力债务成本保持稳定，21年付息债务成本率2.17%，其中存款成本率1.98%，与21年上半年持平，呈现稳定趋势，仍处于可比同业领先水平，体现了公司较强的存款议价能力从规模上看，资产保持高速扩张21季度末和22季度末，公司总资产分别同比增长17.8%和17.4%，贷款增速分别达到37.2%和33.4%，连续两个季度领先于可比同业，快于总资产增速，成为资产端的有力支撑负债端表现良好，存款占负债的比例从2011年末的76.0%上升至22Q1末的76.8%，在上市城商行中排名第一21Q4和22Q1末存款分别增长22.1%和22.4%，增速较高，显示出较强的负债端优势不良资产处于较低水平，资产质量持续改善21年末公司不良率为0.98%，比3季度低8个BP，22季度末为0.91%，比年初低7个BP资产质量动态表现优异根据测算，我公司21年不良率为0.06%，同比下降41BP，不良率处于绝对低位，保持行业领先地位前瞻性指标方面，22Q1末公司关注率较年初下降16BP至0.45%，降至历史低位总体来看，公司资产质量表现持续改善公司拨备覆盖率水平持续提升，21年和22Q1拨备覆盖率分别为403%和436%，22Q1贷拨比3.95%，环比持平，进一步夯实了风险抵补能力投资建议:享受区域资源禀赋，看好估值上涨成都银行作为一家扎根成都的城商行，在成渝经济圈战略升级，未来发展潜力值得期待4月，公司80亿元可转债已成功上市，资本金的补充可有效支持公司规模扩张考虑到公司资产质量的持续改善，我们上调了公司22年和23年的盈利预测，并增加了24年的盈利预测预计公司22—24年EPS分别为2.67/3.16/3.73元，对应的利润增速分别为23.0%/18.5%/18.1元目前公司股价分别对应22—24年1.1x/0.9x/0.8x的PB考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，看好公司估值溢价的持续性和上升空间，维持强烈推荐评级风险:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期上升2)利率下行导致行业利差收窄超预期3)房企现金流压力增大导致信用风险上升