迎驾贡酒603198：洞藏系列助力产品升级业绩弹性有望持续释放

事件贡酒发布21年年报和22年一季报21年，公司实现营收45.8亿元，同比增长32.6%，归母净利润13.8亿元，同比增长45.0%，扣非归母净利润12.9亿元，同比增长45.8%2011年一季度实现营收15.8亿元，同比增长37.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长49.0%，扣非归母净利润5.4亿元，同比增长50.4%隐藏潜力推动产品升级，渠道深耕抢占省内份额20年来，中高档白酒和普通白酒收入分别达到30.8/12.3亿元，同比增长44.7%/10.7%整体毛利率上升0.4pct至67.5%，主要由于洞藏系列势能释放，带动中高档白酒收入上升5.8pct至71.5%2002年一季度，中高档白酒收入12.4亿元，同比增长56%，普通白酒收入2.7亿元，同比下降6.9%毛利率较上年同期上升1.7pct至71.4%，主要由于春节期间返乡白酒消费，东藏终端销售活跃及产品结构持续优化所致20年，全省财政收入比20年增长1.7个百分点，达到63.5%在小规模深度分销的运营模式下，公司利用较高的渠道利润形成推力，积极培育省内市场22年的Q1，省内/省外收入10.4/4600亿元，同比增长44%和31%，省内占比提升至69.4%优化成本结构，提高业绩弹性与去年同期相比，2010年公司销售费用率下降2.4%至9.7%，管理费用率下降0.7%至4.3%，主要是由于产品结构升级和规模效应，降低了辅助费用率，净利润增长2.6%至30.2%2002年第一季度，销售费用和管理费用分别为122.5亿元/49.1亿元，同比增长28.9%/6.7%，销售费用率和管理费用率分别为7.8%/3.1%，净利润率较去年同期增长2.8个百分点至35.1%，盈利能力持续释放坚持生态酿造的差异化竞争，洞穴势能有望持续释放品牌方面，公司坚持生态产区，生态窖水，生态酿造，生态流通，生态洞藏，生态消费六大生态体系，与省内竞品年份系列形成差异化竞争，打造中国生态白酒领导品牌在产品端，东藏系列以东6，东9为主单品，主打100+和200+价位段，主打下沉市场省内竞品竞争力因生命周期而减弱，注意力逐渐转向300元以上价格段的产品，导致错位竞争，成交量快速增长同时，公司也在进一步强化品牌影响力，通过东藏16，东藏20把握住这一高端价格带机遇，引领东藏系列整体提升建议和盈利预测预计我公司22—24年营收分别为57.8/70.3/84.9亿，归母净利润分别为18.1/22.8/28.5亿，对应的EPS分别为2.26/2.85/3.56(预测22—23年归母净利润目标价由56元上调至79元，维持优于大市评级风险:新冠肺炎疫情反复爆发，市场竞争加剧，食品安全问题突出