家电行业周报22W23：如何看待海外家电需求关注石头科技深度报告

一、周观点:海外零售商:家电海外需求真的低迷吗？

据美国经济分析局BEA统计，2020/2021年度家电消费支出达634/750亿美元，同比分别增长10%/18%，创2008年以来新高。当前家电消费的激增与货币量化宽松、财政消费刺激和疫情影响导致的“嵌套趋势”有关。市场担心，随着疫情逐渐恢复正常，美联储货币政策收紧，美国财政部的消费刺激政策退出，以及全球通胀压力，海外消费者对家电耐用品的需求将下降。本周专题，我们将尝试从历史复盘和零售商的角度来了解:

1.历史复盘:自2008年次贷危机以来，美国家电耐用品消费支出在2009-21年保持了5%的复合增长，其中家电增长4%，小家电增长7%，当年家电消费支出并未出现下滑。短期来看，2022年1-4月家电消费支出增速回落，主要原因是去年同期增长基数较高。随着下半年增长基数回归正常，预计全年家电消费支出仍将保持正增长。

2.消费韧性强:在20世纪70年代的滞胀时期，耐用品支出占商品消费比重的波动主要是由汽车消费低迷造成的。在这一阶段，家具和耐用家庭设备支出的比例基本保持稳定。此外，根据BestBuy引用的BEA数据，即使在2001-02年和2008-09年的经济衰退期间，消费者在科技产品上的支出比例也基本保持稳定。

3.零售商视角:疫情加速美国筑巢趋势。1)家得宝(HomeDepot):家得宝在20年疫情前的过去14-19年复合增长率为5%-6%。疫情的影响带来了主场效应，促进了“筑巢趋势”。2020年至2021年公司营业收入分别增长20%和15%；具体到家电品类，2020-2021年收入增长也将从10%加速到20%左右。

2)Lowes: Lowe's在20年疫情前的过去14-19年复合增长率为5%，疫情后的21-22年收入增长至25%和7%，其中家用电器分别增长21%和11%。

3)百思买:疫情加速公司2020Q3-2021Q2整体增速至20%以上，其中家电同比增速加速至30%以上。

二、新闻跟踪和重点报道

1.清洗:关注Roborock的深度报道。本周，我们发布了Roborock的深度报道。疯狂石头海外业绩在20H2-21H1爆发后实现了翻倍连续增长，21H2-22H1出口档口利润水平有所下降。这期间市场情绪波动较大，市场情绪从对公司产品技术的极度乐观转变为对行业创新瓶颈的极度悲观。我们认为扫地机/洗涤器的自清洁革命方兴未艾，市场上无视石头的高端旗舰新品上市节奏明显加快。营销短板补齐后，市场份额快速提升。预测我公司2021-2023年净利润分别为17.3/21.8/27.3亿元，同比增长+24%/26%/25%，对应PE分别为25X/19X/16X。我们认为公司合理市值有望超过520亿元，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

2.投影:海信发布激光长焦投影新品，推高画质上限。海信视频年轻品牌Vidda于5月31日召开发布会，正式发布全球首款4K全彩激光投影C1。原价8599元，首发价6999元。叠加最初的优惠券和红包后，实际到手价只有6499元。以优质的画质+6000元的价格，突出的性价比优势进入长焦投影市场。

3.厨电趋势:奥维云。com:2022年精装修规模预计290万套，精装率上升至40%左右；(2)邰方:6月18日前首款集成灶S1系列产品低调上市。共有智能灶S1/X、智能灶S1.i/Z、智能灶S1.i/ZK三款产品，售价分别为9980元、13980元、15980元。

4.地方刺激消费政策综述。

三。“外资”北上趋势

本周鲁股通增持0.1%以上:老板电器、深康佳A、奥佳华。

风险:行业需求不及预期，行业竞争加剧风险。