券商半年报：前十大券商排位异动与生态变迁

21世纪经济报道 见习记者 崔文静 北京报道

8月31日，上市券商半年报悉数披露完毕，前十券商位次落定。

从营业收入来看，前十券商与去年相同，仍为中信证券、华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券、中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源和招商证券。

但具体位次有所区别。其中，海通证券进步最大，由去年的第八升至第五；华泰证券前进两个位次，仅次于中信证券排至第二；申万宏源提升一个位次至行业第九。其余券商，除中信证券继续保持“券业一哥”之位以外，均后退一个位次。

而从净利润来看，前十券商中仅有一家与营业收入排名前十者不同，国信证券取代中金公司跻身净利润前十之列。

中金公司则跌出前十，源于其净利润同比下降6.96%，而其强势业务投资银行成为净利润下滑的最大拖累。上半年，中金公司投行业务较去年同期少收入6.89亿元，同比下降25.70%。

实际上，投行成为券商上半年变化最为显著的业务条线。

一方面，头部券商投行收入普遍滑坡，营收、净利润挺进前十的证券公司中，除中信证券、国信证券同比上涨10.74%和16.91%、申万宏源未披露该数据以外，其余8家券商悉数下跌，招商证券跌幅最大为44.40%。

另一方面，与头部券商集体下跌不同的是，浙商证券、中泰证券、东吴证券等多家中部券商投行收入同比增超六成。

与此同时，经纪业务、资管业务、其他业务方面，上半年头部券商中均有多家同比负增长。其中，经纪业务跌幅较为均匀，大多在10%左右；资管业务既有跌超20%者，又有增幅高达41.40%者；其他业务差距更为悬殊，海通证券同比大增116.30%，但也有券商跌超40%。

去年下跌最为严重的自营业务，则成为上半年唯一一项多数头部券商均实现正增长的业务条线，海通证券增幅最大高达575.45%。

前十座次更迭

对于多数头部券商来说，今年上半年业绩表现整体并不乐观。尽管从营业收入、净利润来看，前十位次均未发生太大变动，但大多跑输行业均值。

根据中国证券业协会统计的母公司口径数据，2023年上半年全行业营业收入同比上涨9%，而跑赢这一数据的前十券商分别仅有华泰证券、海通证券、申万宏源三家。

从营业收入来看，前十券商规模均在百亿元以上。其中，中信证券最高为315亿元，继续保持行业第一。其余九家券商与去年同期无异，分别为华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券、中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源和招商证券。

不过，在营收排位上，今年却有较大变化。去年营收排名下滑最为严重、由行业第二连降六个位次的海通证券，成为今年上半年进步最快的券商，排名由去年的第八升至第五，将去年跌落的名次“拉回一半”。

2020年以来稳居行业第四的华泰证券也连进两个位次，排名升至行业第二，但其仅比排在第三的国泰君安多出0.35亿元，可谓险居亚军。同时，华泰证券距离“券业一哥”中信证券的差距高达131.31亿元，不过，这一“冠亚军”之差较去年有所收窄，去年中信证券高出第二153.31亿元。

而与老二的差距缩小，正是中信证券近年来的忧心之处。有中信证券内部人士向21世纪经济报道记者透露，在年报、半年报数据披露之后，高管层多次就“与老二差距缩小”的问题要求全体业务人员认真反思原因。

前十券商中，今年上半年座次提升的仅有三家，另一家为申万宏源，由行业第十升至第九，与招商证券座次互换。尽管与2022年上半年相比，申万宏源仅提升一个位次，但如果与其2022年年报排名相比，则连进四个位次。而除今年半年报和去年年报以外，申万宏源自2020年以来的营业收入排名始终为第10或第11名。

“退步”券商多达6家，但均仅下降低一个名次。由于华泰证券由第四升至第二，导致去年同期位列第二的国泰君安和排在第三的中国银河各自后退一位。海通证券由第八升至第五，则令去年排名第五至第七的中信建投、广发证券和中金公司各降一名。

中信证券是唯一位次不变的前十券商，其“券业一哥”的地位已经十余年无人撼动。

增收不增利？

值得注意的是，由于一些券商营业收入与净利润的同比变动幅度存在较大差异，甚至一增一减，因而一些券商尽管从营业收入来看进步较大，但从净利润来看下滑却较为严重。与之相反，另一些券商则在营业收入排名下滑的情况下，净利润排名得以提升。

营业收入与净利润变动幅度之差最大的是海通证券，其上半年营业收入同比增长40.19%，但净利润却同比下滑12.09%。因而，尽管其营业收入排名提升三个位次，但净利润排名却连降四位，2021年中报，其净利润尚居行业第二。

不过，海通证券的净利润下滑与其计提资产减值准备密切相关。2023年1-6月，海通证券共计提资产减值损失12.14亿元，对净利润影响超过10%。其中信用减值损失为12.04亿元，同比增长573.8%。

中金公司营业收入增加而净利润降低，其营业收入微增2.38%，净利润下降6.96%，这一降幅在头部券商中位居第二。也因此，其净利润排名跌出前十，排在第11名，不过，距离第10名国信证券的差距仅为0.08亿元。

有券商内部人士告诉记者，中金公司业绩的下滑与其海外业务布局广泛有关。由于年内中资券商海外业务收入普遍欠佳，致使海外业务布局颇多的中金公司“受伤更重”。

这从其债券承销的国内外数据情况可见一斑。2023年上半年，中金公司境内债券承销规模为人民币5,051.90亿元，同比上升2.3%；境外债券承销规模为28.17亿美元，同比下降9.3%。而上半年中资企业中长期境外债券发行规模同比降幅则为34.7%。

“在行业整体业绩增速大幅下滑的情况下，如果海外业务布局多，即使海外业务跑赢行业均值，整体业绩仍然会受到很大波及。”受访人士表示。

净利润降幅仅次于中金公司的头部券商是国泰君安，下降6.07%，但由于国泰君安去年同期净利润与排在其后券商的差距超20亿元，因而其净利润排名仅下降一个位次，由第二降至第三。

净利润同比下降的券商共有4家，另一家为中信建投，微降1.53%，排名随之下降一个位次至行业第六。

其中，净利润增幅显著的券商是华泰证券、申万宏源、中国银河、招商证券和广发证券，增幅分别高达19.99%、17.96%、14.14%、10.13%和9.39%。其中，银河证券实现净利润49.39亿元，为近十年以来净利润之最。华泰证券、申万宏源、招商证券和广发证券则是头部券商中仅有的三家营业收入、净利润均为正增长的证券公司。

投行成“胜负手”

2022年，自营业务成为券商业绩的“胜负手”，今年上半年，多数券商自营业务普遍回暖，多家头部券商自营收入超过50%，自营业务成为年内拉动券商业绩回升的重要因素之一。不过，自营的“春天”到了，多数头部券商一直以来的优势业务与近年布局重点——投资银行，仿佛在步入“深秋”，甚至一定程度上接替自营业务，成为上半年头部券商业绩的“胜负手”。

今年上半年，营业收入和净利润跻身前十的券商中，仅有中信证券和国信证券2家投行收入实现同比正增长，增幅分别为10.74%和16.91%。

与此同时，一些营业收入或净利润下滑的券商，主要拖累因素即为投行。比如，以投行业务见长的中金公司，今年上半年即因投行收入的下滑而导致营业收入下降。上半年，中金公司总营收下降2.89亿元，而投资银行业务一项即少收入6.89亿元。而在过去，投资银行通常为中金公司业绩提升的关键所在。

中金公司投行收入的下滑并非个例，实际上，其投行25.70%的同比降幅在头部券商中并非最高，招商证券更是下滑44.40%，较去年同期少收入3.57亿元。国泰君安、中国银河、海通证券在内的多家券商，投行收入降幅也在15%以上。

值得注意的是，与头部券商投行收入普遍下滑不同的是，包括浙商证券、中泰证券、东吴证券、西部证券、东北证券等在内的多家中部券商，投行收入增幅却高达60%以上。

投行向来是头部券商的优势业务，为何此番业绩变动幅度却不及多家中部券商？

根据受访人士分析，这或许源于三大因素:一是年内“巨无霸”IPO大项目明显减少，而大项目基本被头部券商收入囊中，中小券商难以得到机会，因而大项目的减少对头部券商的冲击相对更大；二是年内IPO节奏收紧，科创板、创业板项目减少，北交所新股项目反而有所增多，头部券商往往在双创板上投入更多；三是包括中金公司在内的多家头部券商海外业务布局较大，年内券商普遍景气度欠佳的海外业务营收亦成为拖累此类券商业绩的关键。

除前述自营业务与投行业务以外，上半年头部券商经纪业务、资管业务、其他业务也多以下滑为主。

其中，经纪业务各家表现接近，除中信建投和广发证券表现相对较好，分别微降2.27%和6.68%、申万宏源未披露该数据以外，其余券商均下降10%左右。

资管业务业绩则相对分化，营收、净利润位列前十的券商中，披露该数据的仅有6家。其中，4家下降，2家上升，降幅最大为20.91%，表现最优的国信证券则大增41.40%。

其他业务分化则更为严重。前述券商中除申万宏源外均披露具体收入，其中，华泰证券、海通证券、中金公司、国信证券四家实现同比增长，海通证券以116.30%位居增幅之首。投行、自营等多项业务表现较优的中信证券和中信建投其他业务降幅较大，分别为33.04%和42.55%。