新时代将至！大摩：市场开始“模式转变”，廉价资金时代已结束

联席总裁特德皮克(Ted Pick)最近表示，在经历了近15年的低利率和廉价债务融资后，全球市场正开始经历根本性的转变。

皮克在上周纽约金融会议的演讲中表示，他认为经济形势需要“12个月、18个月和24个月”才能改变，无论是在2008年金融危机之后还是现在。

他指出，“这是一个非凡的时刻；我们迎来了100年来的第一次疫情病毒，75年来欧洲列强与俄国的第一次直接冲突，以及40年来的第一次全球通货膨胀。当你看到流行病、大国军事冲突和通货膨胀的交汇时，它标志着模式的改变、15年金融抑制的结束和下一个时代的到来。”

上周，以摩根大通首席执行官杰米·戴蒙为首的华尔街高管对经济发出了可怕的警告，当时他说，“飓风就在那里，沿着这条路，向我们走来。”高盛总裁约翰·沃尔德伦(John Waldron)同意这一观点，称多重因素的叠加“对系统产生了前所未有的影响”。

皮克在摩根士丹利工作了30年，领导公司的交易和银行部门。他在讲话中不仅提出了警告，还讲述了一些历史背景和他对未来动荡时期的印象。

火与冰

皮克表示，市场将由两股力量主导，一股是对通胀的恐惧，即“火”，另一股是对经济衰退的恐惧，即“冰”。皮克被外界视为最终接替摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼(james gorman)的热门人选。

“有时候，我们觉得天气很热，有时候又觉得很冷。客户需要避开这些天气。”他补充道。

对于华尔街银行来说，有些业务会繁荣，而有些业务可能会闲置。金融危机爆发后的许多年里，固定收益交易员一直在人为应对低迷的市场，让他们无计可施。皮克认为，现在，随着全球央行开始应对通胀，政府债券和外汇市场的交易员将变得更加活跃。

这一时期的不确定性减少了MA的活动，因为企业不得不在未知中摸索。上个月，摩根大通表示，在第二季度，投资银行业务的成本迄今下降了45%，而交易收入却增长了20%。

“银行业的活动已经平静了一些，因为人们正在试图弄清楚我们是否会抓住这种模式变化。”皮克说。

他还表示，在短期内，如果下半年经济增长保持稳定，通胀下降，“金发女孩”的说法将站稳脚跟，提振市场。但是通货膨胀和经济衰退的矛盾不会在一夜之间解决。

皮克多次将2008年后时代称为“金融抑制”时期，即政策制定者保持低利率为国家和企业提供廉价债务融资的理论。他说，“十五年的金融抑制将在三到六个月内影响未来……我们将在未来的12个月、18个月和24个月内讨论它。”

实际利率

低利率甚至负利率一直是上一个时代的标志，向金融体系注入资金的措施包括统称为量化宽松的债券购买计划。这些措施不利于储户，助长了疯狂放贷。

多年来，各国央行通过降低全球金融体系的风险，迫使投资者承担更大的风险来赚取利润。无利可图的公司一直依赖低息贷款来维持运营。近年来，成千上万的初创企业在烧钱和不惜一切代价实现增长的要求下蓬勃发展。

这种情况已经结束，因为各国央行都将抗击失控的通胀作为首要任务。

他们的努力将影响到每一个人，从信用卡借款人到陷入困境的公司的员工，再到经营初创企业的雄心勃勃的亿万富翁。风险资本家一直在指导初创企业保留现金，以实际利润为目标。很多网上储蓄账户的利率接近1%。

还记得2018年吗？

但这种转变可能会很艰难。美联储上一次尝试量化紧缩是在2018年，当时股市、汇市和油市都出现了急转弯。在他们的行动开始后不到一年，世界主要央行失去了勇气，在经济增长放缓时停止了量化紧缩。

一些观察人士担心金融体系中正在酝酿的“黑天鹅”事件，包括一位对冲基金经理所称的“人类历史上最大的信贷泡沫”的破裂。皮克认为，作为政府债券的主要购买者可能无法或不愿意干预，“至少会出现巨大的波动”。

他认为，在这个过渡期的废墟上，一个新的商业周期将会出现。

“这种模式的改变将在某个时候带来新的周期，”他补充道。“我们已经很久没有考虑过现实世界是什么样子了。真正的利率和资金成本会区分公司的好坏和股票的好坏。”