深度宏观宏观周报：5月PMI数据有所修复

5月PMI数据已经修复，复工复产是主要动力；5月非农数据表现好于预期，对美联储紧缩节奏的影响难以忽视。

复产促进制造业PMI回升。5月份，制造业PMI指数为49.6%，比4月份上升2.2个百分点，比3年同期下降1.0个百分点。5月制造业景气度高于4月，国内防疫进展良好。部分地方企业复工复产，5月PMI数据表有所好转。从分项数据看，5月份新订单指数为48.2%，比4月份上升5.6个百分点；生产指数为49.7%，比4月份上升5.3个百分点；原材料库存指数为47.9%，比4月份上升1.4个百分点；从业人员指数为47.6%，比4月份上升0.4个百分点；供应商配送时间指数为44.1%，比4月份上升6.9个百分点。虽然5月份PMI五个分项的表现仍低于阈值，但随着各地防疫压力的缓解，PMI数据各分项均较4月份有明显回升，生产指数已恢复至49.7%，接近临界点。复产复工是5月PMI数据恢复的主要动力。

非制造业景气有所回升，但仍低于阈值。5月份，非制造业PMI指数为47.8%，比4月份上升5.9个百分点，但当月非制造业商务活动仍处于收缩区间。非制造业PMI大部分分项较4月有所回升，但离景气区间仍有一定差距；重要分项中，新订单指数较4月上升6.7个百分点至44.1%，从业人员指数下降0.1个百分点至45.3%。疫情对非制造业景气的影响还是很明显的。值得一提的是，5月份，非制造业商务活动预期指数较上月上升2.0个百分点，至55.6%，疫情好转和政策倾斜使得非制造业企业商务活动预期有所改善。

海外方面，首先，本周欧美对当地通胀的担忧加剧。与拜登鲍威尔和耶伦就通胀和美国经济问题举行会谈；拜登将通胀上升归咎于俄乌冲突，并承诺为美联储提供应对通胀所需的空间；与此同时，美国3月房价数据继续上涨，3月大城市房价指数同比上涨21.17%，高于预期，可能进一步加剧市场对通胀的担忧。其次，欧元区5月通胀再创新高，CPI初值同比增长8.1%，高于前值7.4%和预期的7.8%，达到历史最高水平。能源价格带来的成本压力是通胀的主要驱动力。从结构上看，5月欧元区能源价格同比增长39.2%，较前值加快1.7个百分点。

其次，数据显示美国就业市场持续火热。根据劳工统计局公布的数据，5月非农就业增加39万人，超过预期的32万人；同期，劳动力参与率达到62.3%，略高于前值62.2%；非农数据超预期，反映了当前美国火热的就业数据。值得注意的是，5月份美国平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.3%，薪资继续高速增长，这在一定程度上反映出美国劳动力对通胀也有较高预期，加剧了通胀压力。

综合来看，就业和通胀数据会让市场更加担心美联储收紧货币政策。

风险:全球通胀上升过快；流动性回流至美国债务；全球新冠肺炎疫情的影响已经扩大。