深度宏观大类资产配置周报：欧洲可能成为全球经济衰退的突破口

上海从6月1日起有序恢复生产生活秩序；国务院公布了6个方面33条具体政策措施和分工安排。资产配置顺序:大宗>股票>货币>债券。

宏观新闻评论

数据:5月制造业PMI为49.6，非制造业PMI为47.8。

重要消息:国务院公布稳定经济的一揽子政策措施，提出6个方面33条具体政策措施和分工安排；国家发改委等九部门印发《可再生能源发展“十四五”规划》；国家发改委、国家能源局印发《推动新时代新能源高质量发展实施方案》；财政部发布《关于金融支持二氧化碳排放峰值碳中和的意见》；6月1日起，上海有序恢复居民小区进出、公共交通运行和机动车通行。

资产绩效审查

风险资产价格反弹。本周沪深300指数上涨2.21%，沪深300指数期货上涨2.46%；焦煤期货本周上涨12.75%，铁矿石主力合约本周上涨11.12%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7日年化收益率下跌2BP至1.71%；十年期国债收益率上涨5BP至2.76%，主动型十年期国债期货本周下跌0.52%。

资产配置建议

资产配置顺序:大宗>股票>货币>债券。在主要发达国家中，除了日本，欧洲央行基本上是最后一个引领加息的经济体。不过，与美国、加拿大、英国、澳大利亚、新西兰等发达国家主动加息或跟随美联储加息相比，欧洲央行加息更多是为了抑制通胀压力。这可能导致欧洲成为全球经济衰退的突破口:一方面，乌克兰危机对欧洲的影响最为直接，明显体现在能源安全和食品价格上；另一方面，根据IMF最新预测，2022年欧盟实际GDP将同比增长2.88%，新兴和发展中欧洲实际GDP将同比下降2.85%。在通胀持续强劲上行的情况下，欧洲央行加息的悲观预期可能被放大，从而冲击疲软的欧洲经济。从主要资产来看，疲软的欧洲经济支撑了美元指数的走强。随着市场对全球经济的关注从复苏转向衰退，人民币资产将受益于经济基本面的国际比较优势。建议关注通胀和增长这两条配置主线。

风险:全球通胀上升过快；流动性回流至美国债务；全球新冠肺炎疫情的影响已经扩大。