上海家化600315季报点评：22Q1归母净利YOY+17.81%围绕方

公司发布2022年一季报，2022年Q1地区营收21.17亿元，YOY+0.11%，归母净利润1.99亿元，同比+17.81%，归母净利润9.42%，同比增长1.41pct，扣非后净利润2.12亿元，yoy+6.55%，扣非后净利润10.02%，增长0.61pct .营收方面，分品类来看，2022Q1护肤营收4.48亿元，yoy—18.2%，占比21.18%，下降4.74pct，养老院净收入11.03亿元，yoy+11.31%，占比52.15%，同比增长5.24pct，母婴营收4.93亿元，同比+0.8%，占比23.3%，合作品牌收入为0.71亿元，同比—16.25%，占比3.37%降本增效持续推进，2022Q1毛利率62.66%，增长1.56pct，2022Q1期间费用率51.16%，下降2.32pct，其中销售费用率39.77%，与上年基本持平管理费率9.73%，下降1.66pct，预计疫情形势下2022Q1线下活动和会议会有所减少R&D费用率为1.5%，下降0.48个百分点，，财务费用率为0.17%现金流方面，2022Q1，公司经营活动现金流量净额为5.5亿元，yoy+10.84%，投资活动现金流量净额为2.33亿元，截至2022Q1，货币基金22.4亿元，yoy+47.36%运营能力方面，2022Q1存货周转天数为104.59天，同比增加7.26天，平均采收期47.86天，同比增加0.73天，应付周转天数为90.04天，增加10.36天投资及盈利预测:公司始终坚持123方针，逐项战略规划的效果不断显现2022年，我们将围绕政策继续迭代优化，重点推进十大工程，为员工，消费者，股东，社会创造最大价值，践行百年匠心，完美的口号，努力将中国美带给全世界预计22—24年净利润8/10.7/12.9亿元，对应26/20/16倍PE，维持买入评级风险:新产品在市场上的表现小于预期的风险，品牌发展低于预期的风险，行业竞争加剧风险